缘起：高股息的诱惑
老李，一个坚信“好公司+高分红=价值投资”的普通工薪族，在2021年的春天，将目光锁定了地产龙头——万科A。
那时的万科，是教科书式的“好公司”：行业龙头、财务稳健、连续31年现金分红，被奉为A股的“现金奶牛”。2020年，其股息率一度高达4.9%，对追求稳健收益的老李来说，极具吸引力。
“买万科，拿分红，比存银行划算。” 这个念头让他热血沸腾。
他没有选择分批建仓，而是在市场情绪高点，将准备换车的20万积蓄，一次性投入万科A。成交价约28元，市盈率十多倍，市净率近2倍，股息率约4.5%。他盘算着，即便股价不涨，光靠分红，几年就能回本。
转折：信仰的崩塌
买入后，股价并未如预期般稳定，而是开启了漫长的阴跌之路。
2021年：股价下跌约29%，年末收于19.76元。
2022年：再跌约3%，收于18.20元。
2023年：形势急转直下，利润腰斩，股价暴跌40%，年末收于10.46元，创下近八年新低。
账面浮亏迅速扩大至40%-50%，老李陷入了“价值投资”的自我安慰中：“好公司跌下来是机会，不能割肉。”
然而，真正的打击来自分红的中断。因2024年巨亏超170亿元，万科宣布上市32年来首次暂停现金分红。老李“靠分红回本”的逻辑基石，瞬间崩塌。
深渊：越补越亏的恶性循环
面对持续下跌和零分红，老李的“价值投资”信仰开始动摇，但“摊低成本”的念头愈发强烈。
2024年：股价再跌约30%，年末跌至7.32元。老李在7-8元区间不断补仓，将仓位从20万加至近40万。
2025年：公司流动性危机加剧，股价继续下跌约36%，至年底的4.62元附近。老李在5元上下再次补仓，总投入达60万元。
每一次补仓，都像是在下跌的电梯里向下挖坑。到2026年3月，万科A股价已跌至4元左右，创下近十年新低，较2018年的高点跌幅近90%。老李的持仓市值仅剩二十多万元，亏损超过六成。
更让他绝望的是，公司基本面持续恶化：
巨额亏损：2025年净亏损约280亿元，净资产收益率（ROE）为-14.81%。
高负债：资产负债率高达73.5%，现金短债比仅0.43，远低于安全线。
偿债压力：频繁的债务展期，让市场对公司的信心持续消耗。
反思：一堂昂贵的投资课
账户里仅剩的二十多万，是老李多年积蓄和心血。他反复问自己：“我错在哪里？”
错把“好公司”当成“好股票” 他只看到了“好公司”的标签，却忽略了价格和周期的重要性。在行业顶点，以高估值买入，本身就是巨大的风险。
错把“高股息”当成“护身符” 股息的前提是公司盈利和现金流。当行业下行，盈利消失，高股息便无从谈起。他错把特定阶段的现象，当成了永恒的真理。
错在“越跌越补”的致命操作 在基本面恶化的趋势下，持续补仓无异于“接飞刀”。他忽略了仓位管理和风险控制，将价值投资简化成了“死扛+补仓”。
错在“单一个股”的过度集中 他将家庭主要积蓄押注于一只高周期性股票，缺乏资产配置意识，最终被单一标的拖入深渊。
尾声：在废墟中重建
如今，老李依然每天关注着万科的股价和新闻，但心态已截然不同。他明白了，真正的价值投资，是在价格远低于价值时买入，并充分考虑安全边际和风险控制，而不是在市场狂热、估值高企时，盲目追逐所谓的“好公司”和“高股息”。
万科A这只股票，或许终有一天会走出困境。但对老李而言，这段经历已是他人生中最昂贵的一堂课。他失去的是金钱，得到的，是在废墟中重建投资认知的宝贵机会。
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